数字货币会替代贵金属成为下一个避险资产吗?

2019-07-31 09:35:05 来源: 作者:吴旖婕 一招提高打板成功率至80%

  6月22日,Facebook联合创始人ChrisHughes称,Facebook将要推出的全球数字货币Libra,这一消息将数字货币及支付领域带上了一个新的台阶。众多合作伙伴包括Visa、Mastercard、Paypal以及Uber也将参与Libra项目,协助管理这种数字货币。Facebook表示,Libra将提供一种低成本的方式,向全球17亿无法轻松获得传统金融服务的人提供支持。消息公布之后,同为数字货币的比特币重新激起了人们的兴趣,而寻求避险的投资者也推高了比特币的价格。那么,数字货币会替代黄金白银成为下一个避险资产吗?

  数字货币的机遇与困境

  我们先从政策层面来看下全球央行对数字货币的接受程度。总体来说虽然参差不齐,但大致以包容性和开放性的心态看待数字货币。以美国为例,美联储主席鲍威尔称,美联储“在金融科技方面一直与各种金融行业公司进行沟通。这里有潜在的好处,还有潜在的风险,特别是可能具有大量应用的货币。如果他们决定向前推进,我们将从安全、稳健和监管的角度出发,抱有很高的期望”。

  英国央行总裁卡尼表示,对于Facebook计划推出的新数字货币及支付系统Libra,主要央行及监管机构会希望予以监督以确保它的安全性,不会被洗钱活动或金融恐怖主义利用。

  而数字货币在印度将面临“灭顶之灾”,印度政府部门正在就《禁止加密货币和官方监管数字货币2019年法案》进行讨论,该法案一旦获得通过,持有、购买、出售比特币等数字货币都将被列为犯罪行为,可以判处1到10年监禁。

  总体来看,数字货币在国家允许、政策规范、实现全球交易一体化方面还有一段较长的路要走。

  再以比特币为例,相较于黄金来看,其波动率远远高于传统避险资产。尽管摩根大通近几年在做多比特币方面投入很多,但是根据CFTC持仓报告显示,对冲基金和其他投资经理在CME比特币期货上增加的看空押注比例在增大,而目前做多比特币的主要是散户投资者,单人持币量多数少于25个。

  历史来看,比特币有市场记录的“崩盘”是四次。第一次是2011年至2012年,从0.95美元涨至32美元,随后又一路跌至2美元,最高下跌幅度达到94%。第二次是2013年4月,比特币价格从2013年年初的13美元涨至4月底的250美元,但在不到一周的时间里,下跌至40美元附近,跌幅高达80%。第三次是从2013年年末的1000美元上方开始下跌,到2015年年初的时候还不到150美元,跌幅也超过85%。第四次是从2017年年末的约2万美元上方下跌,跌至3100美元附近,跌幅接近85%。

  相对来说,过去几年黄金处于熊市环境,近期随着美联储降息预期升温,受全球地缘政治动荡影响,迎来一波向上行情,可见黄金价格的走高是有基本面和宏观面支撑的。不过数据显示,市场对比特币的百日平均信心指数自今年2月中旬转为正值之后,投资者对比特币的避险兴趣以及投资兴趣处于高涨阶段,如果兴致能维持较长时间,比特币或能超越黄金迎来大幅上涨行情。

数字货币会替代贵金属成为下一个避险资产吗?

图为比特币收盘价走势

  黄金再现避险工具本色

  对于传统避险工具黄金,我们分析其走势主要从两个维度入手,一是宏观面,即分析全球经济状况,这是核心因素;二是地缘政治,这是阶段性因素。

  从宏观面来看,黄金拥有对标美元信用体系的属性,它反映着美国与非美经济体经济表现的相对强弱程度,以前两年数据为例,2017年全球经济体在复苏,相较于美国,欧洲表现得更好,所以美元走弱,黄金价格处在上行通道;2018年美国经济增长强劲,美元偏强,所以黄金没有太多利好。从地缘政治来看,中东局势、美伊局势等会在短时间内影响黄金价格走势,因此,需要结合全球宏观经济和政治形势变化来推断黄金价格。

  下半年分析金价有两条主线:一是政治形势,关注全球货币政策变化,特别是美联储货币政策变化。近期以来,每当美联储发表谈话,传达降息的信号,黄金市场上的反应变得特别强烈。例如,6月24日,美联储降息50个基点的概率达到峰值42%,隔日金价攀升至1439美元/盎司,同日美国宣布制裁哈梅内伊。7月10日,美联储降息50个基点的概率达到次峰值30%,当日金价上涨至1427美元/盎司,同日鲍威尔发表“鸽派”证词。

  事实上,市场上已经充分计价(price in)美联储7月降息的信号,接下来就看美联储年内降息节奏,如果7月会议美联储降息25bp或者50bp后表态“鸽派”,则市场预期将水涨船高,对年内降息的预期可能升至3—4次(即年底前的7月、9月、10月和12月会议均有降息可能);如果7月会议美联储降息后表态强硬,则市场预期可能出现一定程度修正,从目前隐含降息3次转变为年内共降息1—2次(分别为7月和9月)。

  从基本面考虑,美国的失业率数据依旧处于历史低位,消费数据也没有那么差,我们倾向于后一种可能性,也就是预防式降息。从2018年三季度美国经济开始触顶回落后,关键性的通胀数据持续性走低,长短期利率倒挂,大家在市场上寻找抗通胀的投资商品,黄金无疑是最好的选择。

  政治形势方面,英国“脱欧”进展;短线看中东局势、美伊矛盾等。英国首相选举尘埃落定,鲍里斯以压倒性优势战胜亨特,鲍里斯对于无协议“脱欧”和10月延长“脱欧”表示宁可无协议“脱欧”也不会再延长。由于英国“脱欧”持续时间过久,边际上对市场的影响减弱,但如果发生“硬脱欧”,还是会引发新一波避险情绪爆发,类比于2016年投票“脱欧”时的情形,超出市场预期的结果会引发黄金价格大涨。若英国能够顺利“脱欧”,那么经济面临的不确定性减少,英国央行可能再度加息,英镑触底回升,美元走弱,对黄金偏多。

  另外,我们从各国央行配置黄金角度来看,2019年以来全球共有18家央行不同程度地增持了黄金,全球央行配置黄金的目的在于:一是黄金储备是一个国家的国际储备资产的重要组成部分,其储存量的多寡关系到一国对外经济贸易的资信程度。黄金储备在稳定一个国家的国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面有着特殊的作用。央行增持黄金储备可以增强金融系统稳定、增强市场信心。二是全球地缘政治和经济不确定性的加剧,促使全球央行重新将关注点聚焦到了储备资产的安全性和流动性上,全球央行储备资产进一步多样化,而黄金储备符合央行的安全性和流动性要求。三是金融危机后美元信用受到挑战,贸易纠纷加速全球央行“去美元化”,全球央行减持美债、增持黄金。根据我国央行公布的数据,截至2019年6月,中国黄金储备为61494万盎司,环比增加33万盎司,为连续7个月增持。央行储备资产增持黄金既是出于优化配置考虑,也体现了对黄金中长期升值的预期。所以总体来看,下半年黄金价格将处于上行通道。

数字货币会替代贵金属成为下一个避险资产吗?

图为美元指数与美债收益率呈现负相关

  金银比释放重要信号

  对于白银,金银价格在过去的十年中展现出了高相关性,所以如果黄金保持趋势性上涨行情,白银大概率是会跟随的,至少在过去10年中,黄金超过10%的波动趋势往往都伴随了白银或早或晚的同向波动,而且银价的变动幅度通常会大于金价。现在只是“白银时代”的起步,只要黄金今年内没有出现趋势性的逆转,白银在下半年还将继续保持上涨态势。

  白银兼有金融属性与工业属性,就其金融属性来说,经过多年横盘之后,这段时间量价同时走高,7月17日,规模为53亿美元的全球最大白银ETF——iShare Silver Trust增加了1.33亿美元,创6年多以来最大资金流入

  可以认为,白银金融属性不断增强,是作为之前黄金行情的补涨,预计后市白银价格将逐步回升。

  就白银的工业属性来说,目前处于供少需多的阶段,自2011年创下49。79美元/盎司的历史高位后,白银就陷入了漫长的熊市,总体持续性下跌,一路跌至13美元/盎司。13美元/盎司的价格,已经接近生产白银矿商的成本价格了,这让白银矿商很难再维系白银的日常生产了。白银新的供应已经连续4年下降,预计今年也会继续下降。

  而需求端,工业、摄影、银饰银器是白银的三大需求支柱。由于其良好的延展性、导热性、导电性,很难找到相同性能的替代品,所以白银是工业中不可或缺的材料。同时,现在大力发展的绿色产业,新能源风能太阳能(行情000591,诊股)电池等,都离不开白银,白银的工业需求在逐渐加强。

数字货币会替代贵金属成为下一个避险资产吗?

图为COMEX白银收盘价

  金银比方面,观察历史数据可知,每当金银比大幅高于正常水平(70—75)时,银价底部出现;突破80时,表明白银价格相对于黄金格来说是被过度低估的,这往往是白银最可靠的买入信号之一。此前金银比已升至100附近,创1991年以来最高水平,随着白银价格抬升,金银比会被慢慢修复,不过目前来看,这是一个漫长的过程,白银的工业属性仍偏强,在其基本面,库存处于高位,需求未出现较大改善的情况下,做空金银比可以作为长线投资。

数字货币会替代贵金属成为下一个避险资产吗?

图为COMEX黄金白银比价

  小结

  综上来看,在短期内数字货币依旧处于被市场认同和规范的阶段,以其避险属性而言,虽有大型机构看好,散户投资者的参与度不是很高,多以极客和机构为主。而黄金、白银作为传统避险资产,维持与美元指数、利率、汇率负相关关系,全球经济环境下行势必促进黄金的避险情绪高涨。因此,短期来看,数字货币暂不会替代黄金、白银成为下一个避险资产,就像全球最大对冲基金的创始人达里欧表达的那样,投资者已被推入股票和其他回报率与股票类似的资产。太多的人持有这类证券,并可能面临收益递减。最有可能做得最好的投资,将是那些在货币贬值、国内和国际冲突严重时表现良好的投资,比如黄金。

  在新的投资组合模式转变中,在投资组合中增加黄金既能降低风险,又能提高回报率,因此,黄金是一种有效的投资组合多元化工具。长期来看,随着各国央行对于以Libra为例的新兴货币政策出台,市场接受度与认知度逐渐提高,数字货币或能成为继美元、美债、黄金白银之后的避险资产。(作者单位:大陆期货

关键词阅读:利率倒挂 货币政策 Uber CFTC 债收益率

责任编辑:卢珊 RF10057
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